题：述评：发挥税收调节作用 力促资本市场长期健康发展——透视限售股转让征税新规四大信号

    经国务院批准，从２０１０年１月１日起，对个人转让上市公司限售股取得的收入将按２０％税率征收个人所得税。同时，对个人转让从上市公司公开发行和转让市场取得股票的所得继续免征个人所得税。

    权威专家和业内人士１日在接受新华社记者专访时表示，这是我国进一步推进资本市场改革发展的一项重要举措，传递出维护股市稳定，促进社会公平，进一步完善相关税收政策，力促资本市场长期健康稳定发展的重要信号。

    信号一：个人限售股转让征税意在维护股市稳定

    “限售股”一直被很多市场人士看做是Ａ股市场的“

    此次国家出台对个人转让限售股按２０％税率征收个人所得税的规定，不少专家在接受记者采访时表示，这一新规有助于减少股市波动，维护市场健康稳定发展。

    “总体上看这是一个对股市利好的消息。”北京大学财税法研究中心主任刘剑文指出，导致股市大起大落的原因之一就是限售股的减持问题。通过对个人转让限售股征税，缩小了限售股转让的收益空间，一定程度上可刺激投资者延长持有限售股的期限，缓解市场减持压力，对资本市场保持稳定有重要作用。

    国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为，此次只是针对个人转让限售股征收个税，并不直接涉及二级市场。在二级市场和一级市场的博弈中，由于一级市场减持门槛提高，有利于构建一二级市场间的均衡，实现股份和资金间的平衡，使得市场环境更加稳定，避免上市公司实现全流通后，因为大量解禁股短期集中减持对股市造成波动。

    截至记者发稿时，新浪网开展的“转让限售股征个人所得税调查”吸引了３万多名网民投票，其中９１．２％的网民对这一举措表示赞同，８０％的网民认为此举将利好股市。

    “对个人限售股转让所得征税除了有助于形成限售股转让较为均衡的格局，短期内稳定股价外，也有利于股市的长期发展。”财政部财科所副所长刘尚希对记者说。

    他指出，在过去个人限售股转让所得可以享受二级市场免税待遇的情况下，不仅套利动机很强，而且一旦套利成功，很难保证巨额套利资金不会流出股市，这样就会造成股市“失血”，不利于股市的健康成长。对限售股转让所得征税，因为弱化了套利动机，套利资金流出引发的股市“失血”的风险就降低了，无疑对股市的长期发展是有利的。

    信号二：发挥税收调节作用　公平社会财富分配

    有关部门统计显示，目前我国个人持有上市公司限售股的群体大概超过１４万人。专家表示，此次对个人转让限售股征税还传递出更好发挥税收政策对高收入者的调节作用，实现社会财富公平分配的信号。

    “国家对个人转让限售股征税既不是新推出一个税种，也不是新增设一种税目，只是对以往个人股票转让所得税免税范围更科学的界定。”中国社科院财贸所副所长高培勇说。

    高培勇指出，之所以要对政策做出调整，主要是因为股权分置改革后，原先以较低成本获得限售股的投资者，和个人投资者从上市公司公开发行和转让市场购买的股票转让所得享受同等免税待遇，加剧了收入分配不公矛盾，难以体现税收政策公平的原则。

    据了解，我国在１９９４年出台了股票转让所得免税政策，当时处于股权分置的状态，股票分为流通股和非流通股，实际上享受免税政策的只有从上市公司公开发行和转让市场取得的流通股。

    但这一情况在股权分置改革之后有了变化，股票市场不再有非流通股和流通股的划分，只有限售流通股与非限售流通股之别，限售流通股解除限售后都将进入流通。

    刘尚希说，持有限售股的个人往往是富裕阶层，投资者最初以较低成本取得限售股，随着资本市场的发展，转让限售股的收益包含有大量的“市场溢价”，如果不对其征税，就会加剧“富的越富”这种马太效应，拉大整个社会的收入分配差距。依据个人所得税量能负担的原则，对高收入者征收个人所得税也是应该的。其结果有助于缩小收入差距，促进社会公平。

    天相投资顾问有限公司董事长林义相告诉记者，一直以来我国对机构和企业转让限售股征税，但对个人转让包括限售股在内的股票收入所得实施免税政策，这也给不少人带来逃税的“灰色通道”。目前，社会上存在着法人股通过改制转为个人股进而套现获利的现象。对个人股转让限售股征税则有助于抑制此种逃税方式。

    信号三：保持政策稳定性　二级市场个人股票转让继续免税

    此次对个人转让限售股征收个税，二级市场个人股票转让的免税政策是否会受到影响引起市场广泛关注。

    专家表示，此次政策调整特别强调，对个人转让从上市公司公开发行和转让市场取得股票的所得继续免征个人所得税，意在保持政策的稳定性，打消市场疑虑，促进市场稳定发展。

    刘剑文说，１９９４年１月１日起实施的个人所得税法明确对“财产转让所得”征收个人所得税，适用税率为２０％，而股票转让所得属于“财产转让所得”范围，应征收个人所得税。但考虑到我国证券市场发育还不成熟，为了配合企业改制，促进股票市场稳定健康发展，我国对个人转让上市公司股票所得一直暂免征收个人所得税。

    刘尚希认为，目前我国资本市场发展还不够完善，对个人股票转让所得征税在外部环境以及制度和技术上条件都不成熟。对二级市场继续实行免税政策有利于资本市场稳定和健康发展。

    信号四：完善配套税收体系　促进资本市场长期健康发展

    专家表示，此次政策调整，从更深层次分析既是对股权分置改革后相关制度的一种完善，也是加快资本市场税收政策体系建设的一项举措，体现了国家维护资本市场长期健康稳定发展的调控意图。

    股权分置改革以前，由于处于股权分置的状态，税收政策上没有考虑到后期改革引发的新变化。股权分置改革之后，流通与非流通的划分不再存在，所有股票都是可流通的。但又出现了限售股和非限售股划分的新情况。

    “新的情况需要对政策做出新的规范。”刘尚希认为，从税收自身角度来说，这种政策调整是对资本市场税收政策体系的改进和完善。

    他指出，股权分置改革之后，个人持有限售股转让所得与从市场上购买股票再转让所获收益在性质上是不一样的，二者享受同等免税待遇显然不合理。这种税收政策的不合理是因为股权分置改革之后出现的新情况而产生的，此次政策调整应该说是对资本市场税收政策体系的进一步完善。

    刘剑文认为，从股权分置改革角度看，此次政策调整是对股权分置改革的一个完善。针对社会上关注的此次调整是否会追溯到此前已减持限售股投资者的问题，刘剑文表示，我国立法法规定：“法律、行政法规、地方性法规、自治条例和单行条例、规章不溯及既往，但为了更好地保护公民、法人和其他组织的权利和利益而作的特别规定除外。”因此，此次税收政策调整不存在追溯执行的问题，否则会把法律体系搞乱。

    专家表示，经过近２０年的发展，我国资本市场取得了长足的进步。结合改革中出现的一些新形势新变化，国家及时对政策做出调整，明确于２０１０年１月１日起对个人转让限售股征税，起到了对高收入者的税收调节作用，有助于维护资本市场的公平和稳定，构建有利于资本市场长期稳定发展的政策机制。