2005年至今小盘股相对于大盘股估值溢价

    大盘股成为2010年一季度市场主流热点的条件已经成熟。一方面，与小盘股过度偏离的估值差距，使得大盘股上涨具备较强内在动能；另一方面，随着各种基本面不利预期的消化，以及融资融券、股指期货等积极预期的提升，大盘股走强的外部环境也趋于良好。

    风格转换悄然成行

    沪深股市本周持续反弹，重新点燃了跨年度行情的热情。但与今年其他几次反弹不同，市场上涨动力发生了明显变化，即大盘股开始取代小盘股成为市场上涨领导者。

    本周三沪综指上涨1.58%，但沪深股市股票上涨与下跌家数之比分别为359:497与293:502，下跌股票占据明显多

    实际上，大盘股的这种相对强势并不仅仅体现在周三行情中。从最近60个交易日的涨跌幅统计看，小盘指数上涨33.33%，而大盘指数上涨19.51%；而从最近20个交易日看，大盘指数上涨1.39%，小盘指数下跌0.36%。也就是说，在经历了多次失败的风格转换之后，最近1个月大盘股终于实现了相对于小盘股比较明显的强势。

    大盘股走强条件成熟

    分析人士认为，在今年年底发生的这次风格转换成功的概率较大，因为大盘股无论从内在条件还是从外部环境来看，都已经具备了较为成熟的走强条件。

    从内部动力来讲，大小盘股过于悬殊的估值差异面临均值回归压力。统计显示，从2005年年初至本周三，代表小盘股的中证500指数成分股与代表大盘股的中证100指数成分股，其市盈率（TTM）平均偏离值为65.76%，也就是说，在最近5年时间内，小盘股从估值上平均溢价大盘股65.76%。而今年12月25日，这一偏离值为120.04%，不仅高于最近5年的平均水平，而且处于最高区域。理论上，任何估值差异都不可能无限扩大，在经过一段时间运行后，必然面临向均值回归的压力。

    而从外部环境来看，大盘股走强的条件也日趋成熟。首先，导致大盘股前期低迷的众多不利因素已经被市场较为充分的消化。近期在市场中权重较大的几个板块都不同程度面临一定压力，比如政策调控预期对地产股的压力，再融资需求对银行股的压力，美元反弹对有色金属股的压力等等。但目前看，这些不利因素或者已经在股价下跌中被消化，比如地产、银行股，或者不利因素发生了相对积极转变，比如美元反弹暂告段落，使得有色板块压力减轻。

    其次，通胀预期对金融股构成支撑。金融板块是A股市场中权重最大的板块，从行业基本面角度看，其正在由于通胀预期的提升而凸显投资价值。有分析预测，今年12月CPI可能同比上涨1.5%左右，明年一季度将达到3%。通胀预期的提升，意味着利率调整预期增加，银行净息差已经确定见底，存在提升空间。与之相似，保险公司也是明显受益于通胀上升的投资品种。

    第三，融资融券、股指期货推出预期，明显提升大盘股配置需求。进入2009年四季度，投资者对融资融券、股指期货等市场制度创新将在2010年发生的预期明显提升，这也为大盘股走强创造了契机。融资融券、股指期货以沪深300成分股为标的，一旦相关创新出台，会使得券商对沪深300成分股的配置需求明显提升，而沪深300成分股从股本规模看大部分属于典型的大盘股。