背景

　　人民币大幅升值预期降温

　　“如果市场对人民币有逐步升值的预期，资金会不断流入中国；但如果认为升值空间不大，资金自然就会离开。”一位外资银行人士表示。

　　“人民币升值”这一影响跨境资本流动的关键因素在2012年还会发挥多大作用？比起去年人民币兑美元5%的升值幅度，在众多市场人士的眼中，人民币大幅升值或不再持续。

　　汇丰银行预计，2012年人民币兑美元将有3%的升值

　　数据对这一点进行了很好的佐证。根据国家外汇管理局日前公布的数据，去年11月银行代客结售汇逆差为8亿美元，为该数据正式公布以来的首次逆差。一般而言，在人民币升值预期较强时，企业和个人选择将外汇卖给银行换取人民币，即银行结汇；在人民币出现贬值预期时，企业和个人倾向于用人民币买入外汇，即银行售汇。逆差正反映了人民币升值预期降温。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏在接受《经济参考报》记者采访时表示，未来几年，人民币对美元会持续升值，但升值速度有所下降，是一个逐步放缓的趋势。今后几个月，由于经济环比下行的态势还将继续存在，因此资本外流态势还会持续。等到2012年二季度经济开始反弹，比如PM I(采购经理人指数)恢复到52至53，市场对人民币升值预期就会有所恢复。

　　对外经贸大学金融学院院长丁志杰表示，展望2012年的人民币汇率，两个因素很重要，即与相对价格改革相关的通胀以及美元走势：美元有可能出现年度强势，中国国内通胀压力相对减缓。他表示，2012年人民币对美元升值幅度会小于2011年，实际汇率与名义汇率的差异会缩小，有效汇率升值幅度大于对美元的升值幅度。

　　不过，大幅升值不再延续并不意味着贬值的开始。澳新银行发布报告称，中国长年累积的贸易顺差，事实上被转化为大规模的海外资产，比如说大量的美国国债，使得中国每年收到大量的利息和红利收益，经常账户常年保持着较高的盈余，这也是人民币在中期内面临升值压力的重要因素。最近人民币跌停的局面也已经基本消失，换之以即期价格交易在中间价的强侧，一定程度上表明市场又开始青睐人民币，这也意味着未来人民币可能出现进一步升值。

　　用周小川日前接受国内媒体采访时的话说“经过几年时间的渐进调整后，人民币汇率离均衡水平越来越近了，最后也就差点时间即可达到目标了……过去人们说人民币一直是单向升值预期，等到接近均衡水平的时候，就会出现双向预期，同时也会有双向的波动，这种自然的双向浮动状态是改革要追求的目标。但是确实达到这样一个状态，可能还要再花一些时间。”