黄未樵：汽车股行情启动需等待

　　我们预计下半年汽车业整体不会有太大的趋势性机会。

　　乘用车方面，由于日系车停产等因素，上半年行业数据表现不会太好，但进入7月后这些因素会逐步消失，数据有向上修复和反弹的过程。在这一过程中，目前估值水平相对较低的乘用车会出现阶段性机会，但年内出现较大机会的可能性不大。这主要是因为，从终端上牌数据来看，9月-12月数据将受到去年基数相对较高的影响；从政策方面看，3000元补贴退出短期带来一定影响；从经济面看，通胀和经济增长放缓都会对需求产生影响。

　　我们判断在经历8月的数据修复后，下半年整体汽车需求不会有明显启动。不过与2008年不同的是，这一次汽车需求的调整并非因为居民财富消失，因此我们认为即便今年需求不是很旺盛，也并不意味着需求消失，而是可能推

　　商用车方面，五六月重卡整体数据比较差，从绝对销量看下半年也很难有较大起色，因此借助销量变化带动整个行业出现明显机会的概率比较小。由于不确定性因素的存在，目前对商用车的评估只能看到9月。

　　从需求角度看，今年最大的不确定因素来自通胀。如果目前市场一致预期成立，即二季度是通胀顶部，那么需求有望在第四季度开始上升。

　　从供给角度看，明年下半年会有一部分供给释放。统计显示，明后两年自主品牌产能扩充将更为激进，因而产能利用率压力将非常大，因此我们对未来两年自主品牌经营和盈利状态保持谨慎态度。对于合资品牌，目前的判断是产能会有一定扩充，但没那么快，而且目前整个合资企业产能利用率仍在100%之上，即便回到90%附近，也不会对盈利产生明显影响，所以未来两年合资品牌盈利方面没有太大压力。

　　从估值角度来讲，现在汽车股估值确实处于比较安全的位置，应该是相对较好的介入时点，但行情何时启动不好判断。如果需求在九十月出现好转，那么汽车股机会可能出现在下半年，如果没有明显的向上态势，机会就会延续到明年上半年，这意味着持有周期会比较长。

　　配置方面，由于未来两年行业整体增速不会太快，市场竞争相对比较激烈，因此更看好品牌和产品需求度相对较高和确定的公司。另外，未来两年自主品牌承压会比较明显，因此应尽量回避自主品牌占比较高的公司。在上述逻辑下，悦达投资、上海汽车是比较好的选择。