收益评级：★★★ 风险评级：★★★
正如我们在前两周预料的那样，欧元兑美元的汇价在1.4上方遇阻回落，市场在炒作完欧洲央行加息的预期之后，又将目光聚焦在了欧元区债务危机这个老问题上来了。
我们可以把欧洲主权债务危机与上世纪80年代的拉美主权债务危机相类比，发现有诸多类似之处：首先，这两次债务危机中的债务国对债务货币都没有控制权。拉美的债务是美元，欧洲的债务是欧元。其次，债务危机源于廉价信贷。南欧国家成为欧盟成员国后，享受了类似德国的利率水平，因此大肆举债。再次，两次债务危机都与全球经济衰退相巧合。1981年美联储将利率提高到20%，导致衰退。一年后，墨西哥宣布储备耗尽，无法支付800亿美元外债利息。这次受雷曼兄弟冲击，两年后，希腊、爱尔兰等国不得不向EU/IMF求救。
之前欧盟与国际货币基金 对希腊、爱尔兰的救助只是解决了他们面临的流动性危机，没有解决偿付能力问题。由于现在希腊、爱尔兰的国债与德国同期国债的利差处于历史高位，两国十年期国债收益率分别超过10%和7%，在如此高的市场利率下，两国很难在市场融资。因此，在债务到期时进行债务重组可能不可避免，问题只是何时重组、哪个国家先重组及如何重组的问题。在新的救助机制下，由于银行须对2013年后的主权债分担损失，对南欧国家主权债务敞口较大的银行，其系统性风险也在加大。目前市场的焦点在西班牙，考虑到其债务规模庞大及对意大利的传染效应，防止债务危机扩大到西班牙将是2011年的欧债危机管理的关键。总的来说，欧债危机可能会经历时好时坏的阶段，但危机很大程度上可能要以债务重组来收场，从而确保欧元的生存。
我们预计2011年欧元区的主权债务问题都无法彻底解决，在这样的大背景之下，当我们看到欧元处于阶段高位时，就可以选择逢高卖出。就目前来看，由于从三月份开始，欧元区内的有些国家将面临比较大的融资的压力，比如3月葡萄牙将有共计38.48亿欧元的到期国债需要赎回，4月份有43.42亿欧元，而6月份需要赎回的国债数量更是高达49.33亿欧元。
此轮欧元的下跌，欧元兑美元下方目标首先位于1.3677一线，若跌破则更下方支撑位于1.3590附近。
中行省分行 冯高翔 | 
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