期货走势

二季度看好豆油

对于农产品期货后期的走势，业内继续看多。中证期货在其二季度策略报告中表示，2011/12年度全球玉米供需相对偏紧，库存消费比下降0.9个百分点，因全球8.68亿吨的消费总量超过8.64亿吨的产量。与此同时，国内玉米供需同样显示偏紧，国内玉米库存消费比接近国家30%的粮食安全线，这奠定了2011/12年度玉米长期上涨的基调。但受美国、中国4月、5月新播玉米面积预期创

二季度“豆类三剑客”整体将承接一季度来的偏强格局，但走势较为曲折。一方面，整体商品市场环境不稳定将传导至农产品板块，虽然当前市场对希腊问题的炒作稍有平静，但是整个欧洲经济缓慢衰退的风险正在进一步加大。短期注入流动性带来的温和通胀风险也在逐步加剧。从3月份欧洲PMI意外跳水可以看出德国和意大利的企业活动减缓，而德国和意大利对欧洲经济的逐步拖累已成现实。

此外，美元走势值得关注，资金回流美元正在成为趋势，美元的大区间震荡底部在不断地抬高，这样整体商品市场环境的不稳定还会给农产品板块带来相应的压力。

但目前豆类与其他大宗商品的比值依然处于洼地，相对于其他的大宗商品来说，豆类显得非常便宜，这将支撑市场对豆类的看多情绪。2004年以前，美豆和伦铜的比值一直运行在0.25~0.4区间，经历了2004~2007年铜价超级大牛市之后，该比值曾短暂地回到了这一区间之内。

但是随着2008年金融危机对商品价格的冲击，价格普遍下跌之后，2009年直到现在，铜价经过资金推动和经济复苏的需求，已经回到了新的价格中枢里面波动。但由于其节奏问题，当前豆类商品的比值仍然偏低，尤其是豆油和铜的比价处于历史底部区域波动。虽说短期有了一定的回升，但仍处于很低的价值区间。因此中证期货表示，二季度最看好豆油，豆粕和大豆有望保持高位震荡的走势。

CPI预期分析：

二季度通胀或会回落

农产品期货的上涨和成品油价的上调，令市场担心通胀压力可能再度加大。不过业内人士预测，3月CPI同比涨幅可能会比2月略有反弹，但是二、三季度通胀会继续回落，到年底再出现反弹。

对于通胀预期，多家机构预计，3月CPI同比涨幅将在3%～3.5%之间。全年来看，三季度将降至3%以下，并于四季度在猪肉和粮食价格上涨的带动下再次回升。

交银预计：

3月份CPI同比增3.5%左右

交通银行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟分析称，3月份蔬菜批发价格前涨后跌，猪肉价格跌幅超过10%。综合来看，预计3月份食品价格环比涨幅在0～0.4%；非食品价格同比涨幅也将回落至1.6%左右，加上本月CPI翘尾因素比上月回升0.2个百分点，预计3月份CPI同比增幅为3.5%左右，涨幅比上月将有小幅反弹。

瑞银预计：

3月份CPI同比增3.3%左右

瑞银中国区首席经济学家汪涛分析称，食品价格目前的上升趋势略强于历史波动区间，再加上油价的上涨，预计3月份CPI同比增速将稳定在3.3%左右。瑞银表示，3月期间，尽管猪肉价格持续下跌，但由于偏冷的气候，蔬菜价格在3月的前3周持续上涨。受此影响，3月份食品价格环比可能会停止下跌。最近成品油价格的上调可能也会带来非食品通胀压力。预计3月份CPI同比增速可能会稳定在3.3%左右。

对于全年的通胀形势，交行预计，前三季度CPI同比持续下行，第四季度同比有所回升，预计全年CPI同比涨幅在2.7~3.3%之间，将比上年明显回落。

对于国内成品油价上调的影响，唐建伟表示，由于CPI细项中车用燃料及零配件价格指数占CPI权重0.79%左右，此次上调成品油价格幅度约6%，则对4月份CPI的影响仅0.05个百分点左右。即便考虑成品油价除车用燃料之外的成本推动作用，影响CPI的程度仍然较低。该因素并不会改变全年物价整体下行的趋势。年内经济增速继续放缓实现软着陆的可能性较大，物价上涨的需求拉动因素减弱。前期货币政策收紧对物价的下拉作用在今年上半年仍将发挥作用。最后，2012年CPI翘尾因素较2011年将减少约1.4个百分点，PPI翘尾因素减少约3个百分点。

瑞银中国区首席经济学家汪涛分析称，未来几个月，如果公共事业和能源价格均有一定幅度的上调， CPI同比增速将徘徊在3%至3.4%之间，三季度降至3%以下，并于四季度在猪肉和粮食价格上涨的带动下再次回升。

海通期货：

4~5月份猪肉价有望出现反弹

“看看农产品期货的表现，就知道后期通胀还可能再度起来。”海通期货投资咨询部总经理陶金峰告诉记者。近期猪肉价格连续回落，当前全国生猪价格跌至14.5元/公斤左右，但受成本支撑以及市场可能出现供不应求的状况，4~5月份猪肉价格有望出现反弹。

展望：我国进口油脂油料

今年持续增加

昨日，记者从农业部获悉，今年前2个月我国继续加大对油脂油料的进口。其中，大豆进口843.8万吨，同比增长13.2%。油菜籽进口46.4万吨，同比增长272.9%。1~2月，我国进口食用植物油132.9万吨，同比增长11.3%，进口额15.2亿美元，同比增长18.1%。

尽管这次调价未涉及大豆，但是目前国际豆类供应存在紧张情况。我国是全球最大的大豆进口国，当中大部分被用于炼油。

中华油脂网的分析指出，国际油脂市场在南美减产、出口需求旺盛的支撑下弥漫着多头交易气氛，对于现货上市以及美国天气利于播种等利多视而不见。当中最重要因素是2011~2012年度包括阿根廷、巴西在内的南美大豆减产，各大机构也从2012年初开始对产量进行下调预估。

受到外围影响以及小包装食用油或将涨价的利好，中华油脂网数据显示，4月5日油脂现货市场继续补涨，豆油港口一级现货报价10000~10300元/吨，市场报价较前一日上涨100~200元/吨，菜籽油主流地区报价10600~11000元/吨，市场报价较前日上涨100~400元/吨。