本轮美欧债务危机引发的经济衰退，不会像2008年金融危机出现爆发式的“硬着陆”，而是呈较为缓慢的下滑趋势。由于中国结构调整还没有真正展开，经济增长在目前阶段主要受外需影响，如果世界经济缓慢下滑，中国经济也将呈现逐步下行的趋势，而非2008年下半年那样突然下滑。

　　2011年四季度以来经济逐渐呈现下行趋势，物价和房价也出现了向下势头。宏观调控开始从防通胀转向稳增长，最明显的动向是存款准备金

　　从推动物价上涨的另一个因素看，2011年7月以后美债危机发酵，美国金融机构更愿意持有货币，因此2011年10月份以来全球大宗商品价格暴跌，相应使中国输入型通胀趋于缓和。但是当危机开始平缓，特别是美欧为应对危机不得不持续增加货币供给的时候，国际大宗商品价格就会被再次炒高，比如目前油价已经回到每桶100美元以上。笔者预计，到2012年二季度以后，中国的输入型通胀会再次显现，综合国内外因素，2012年CPI增幅可能不低于5%，2012年四季度更可能向上破6%。

　　如果通胀继续居高不下，宏观调控会面临难题。因为经济逐渐下行趋势已经形成，到2012年四季度经济增速可能会降到8%以下，宏观调控就必须在保增长与防通胀之间作出抉择。现在看，2012年前三季度可能出现经济增速逐季走低，而通胀率也将出现“先降后稳”，因此宏观调控的取向和力度不会发生太大变化，当四季度增长率向下破“8”后，宏观调控政策可能会出现方向与力度的显著调整。

　　至于2012年的股市，笔者认为会比2011年好，有四点理由：第一，宏观调控已经开始转向，货币政策趋向宽松，对证券市场是有力提振。第二，货币条件虽然宽松但实体经济增长趋于下降，这会使企业即便更容易获得贷款，也不敢轻易投资实体经济，所以放松信贷会使货币首先流入虚拟经济领域。由于房地产调控不会轻易放松，股市会获得更多资本流入。这有些像2009年初的情况，当时在政府放松货币后，股市先于经济增长出现大幅反弹。第三，国际热钱会更多涌入境内，因为美欧为救市会增加货币供给，美国很可能会在2012年一季度就推出QE3，但是由于美欧危机不断，经济持续萧条，企业获得的贷款在本国也没有多少投资机会。展望全球，中国经济虽然缓慢下行，但在金砖国家中是最好的，还会成为国际热钱的首选。但由于投资楼市受限制，热钱会主要流入股市。第四，地方债问题需要出口。2012-2013年是地方债的还债高峰，虽然四省试点自行发债，但让地方政府发数万亿元地方债几乎不可能。地方政府并非没有好资产，那就是地方政府持有地方国企的上市股权。这些资产目前大约有15万亿元，相比地方政府债务总额，明显是资产大于负债。因此，如果地方政府可以允许出售部分国企股权，就可以渡过地方债务难关。