四家创业板公司先行

　　目前提出再融资预案的创业板公司共有4家，均属于用股权或现金置换资产的并购重组模式，并不包含融资的内容。除立思辰成功过会之外，蓝色光标(300058)、顺网科技(300113)的定向增发已经获得股东大会通过，恒泰艾普(300157)则刚刚于10月31日发布董事会预案。

　　值得注意的是，4家公司不仅未涉及融资，并且蓝色光标、顺网科技都在预案中提及，通过非公开发行股份

　　从流程来看，创业板公司的定向增发在经过董事会预案、股东大会批准之后，将上报证监会上市部预审，并在完成反馈意见沟通之后，等待并购重组委员会的审核。除了立思辰先行一步之外，蓝色光标是第二家推出定向增发预案的创业板公司，该公司董秘田文凯表示，目前发行预案已经递交到证监会，正在等待审核，具体上会和过会时间无法确定。

　　“作为上市公司，我们希望能够充分利用杠杆作用，通过股权的方式并购优质资产，这既有利于未来的发展，也节约了企业的资金。”田文凯着重强调了并购重组对于创业板公司的积极意义，“从财务的角度，只要收购的资产PE低于上市公司的PE水平，理论上就能够为股东创造更多的收益，并且还可以完善产业链的布局，以及增加企业的市场份额”。

　　募资利用水平偏低

　　之所以立思辰过会引发投资者对于再融资的关注，主要是由于创业板股票普遍存在高价发行的现象，由于缺少合适的募投项目，如今大量超募资金被闲置，或转为补充流动资金和偿还贷款。在这样的情况下，创业板公司的股权融资行为将面临着“圈钱”的质疑。

　　从整体而言，创业板公司的资金处于十分充沛的状态。三季报显示，275家创业板公司货币资金合计为1535.46亿元，平均每家公司5.58亿元。与此同时，募集资金的利用水平偏低。为了体现数据可比性，仅考虑2010年年底之前上市的公司，153家创业板公司首发募集资金1167.43亿元，已投入募集资金合计412.50亿元，利用率仅为35.33%。即使是2009年10月30日上市的首批28家创业板公司，时隔两年多之后，期间已投入募资资金占募资的比例也只有52.30%。

　　盈利水平偏弱也是创业板遭遇诟病的重要原因之一。今年前三季度，创业板公司的净利润同比增幅仅16.75%，远远低于沪深主板和中小板的水平。当头戴“高成长性”光环的创业板未能交出理想的业绩“答卷”，资金利用水平低无疑成了创业板推进再融资的阻碍。

　　分析人士认为，总体而言，对于创业板的再融资需求应该区别对待，企业的并购重组行为有助于提升竞争力，应鼓励上市公司向无关联第三方发行股份购买资产。而面对公众投资者或特定对象的财务融资要更加谨慎，一方面要考量上市公司募资使用效率，另一方面应与分红回报相挂钩，注意对中小股东的保护。