东方金钰于2月18日发布了《非公开发行股票预案》，计划发行不超过6700万股，募集资金中6亿元投向珠宝购销网络建设，另有2亿元用于偿还银行贷款。但是，本刊认为该公司增发预案中所述购销网络建设是虚，补充营运资金才是实。

该公司2011年报披露，货币资金余额仅有7673.25万元，同期短期借款和应缴税费合计就多达32029.31万元。从一个细节也可以感受到该公司面临的资金压力，在2011年12月19日

存货之危

货币资金同比减少了三百万元，东方金钰实现的将近八千万元净利润和新增4.5亿元长期借款又流向哪里？答案是存货暴增。

年报披露存货期末余额高达23.34亿元，同比大增4.76亿元，足以吞噬新增长期借款。其中珠宝玉石类存货(以翡翠制品为主)余额20.45亿元，更是飙涨了8.24亿元，相当于该公司2011年珠宝玉石业务成本发生额3.31亿元的6.18倍，这就意味着以目前的翡翠玉石销售规模，东方金钰手中持有的存货再过六年都卖不完。

不惜造成现金流枯竭也要加大采购和存货囤积，是为了享受翡翠价格飙升而“坐地升值”？但是从去年下半年开始翡翠价格也出现了松动，以油青种翡翠手镯为例，山东国际珠宝交易中心去年最高时的报价约为1000元，而目前却已经跌落到三五百元左右。体现在东方金钰财务数据中，2011年末为库存的珠宝玉石计提了59.5万元跌价准备，对应此类商品的可变现净值已经低于了采购成本。

不难看出，库存翡翠不仅是把东方金钰的资金链压到“喘不过气来”的根源，还导致其承担着存货管理所带来的成本和未来价格下跌的风险。

不过是“二道贩子”？

东方金钰年报中披露：“确立了公司在翡翠产业链的优势地位和在翡翠原材料采购交易的影响力，”同时在该公司官网上也介绍到“实现了矿山开采、研发设计、加工制造、批发零售、加盟连锁等上中下游一体化经营”。

《战国策-秦策》中记述：濮阳人吕不韦贾于邯郸，见秦质子异人，归而谓父曰：“珠玉之赢几倍？”曰：“百倍。”虽然古人这段对话中所涉及利润率是约数，但并不妨碍我们了解珠宝行业的暴利？如果东方金钰真如其所说掌握了全“产业链”，就算没有百倍利，几倍的利润也总有吧？

但是年报披露，该公司的珠宝玉石营业利润率仅有28.77%。一位资深玉石“圈内人”向记者表示，从翡翠原石做到成品不可能只有30%的利润，“后面至少加一个零”。这就可以反证东方金钰产业模式不可能跨越了从原石到终端产品的全产业链。“圈内人”表示，“30%，二道贩子都比这赚得多”，也就是说东方金钰不过就是采购翡翠玉石成品，不经任何加工、仅依仗自己的销售网络直接对外销售。

谁在获利？

这就引发了另外一个疑点，就是东方金钰大笔采购并囤积翡翠制品，谁在获利？

众所周知的是，价格不菲的翡翠制品变现能力并不强，从东方金钰公司低至16%的存货周转率便能够看出。在并未充分考虑自身销售能力和存货消化能力的条件下，东方金钰斥资超过20亿元现金采购、囤积珠宝玉石，从中才只获得不足30%的利润，躲在其身后的供应商们才会真的“笑出声”来。

因为经过本文分析后不难看出，这里面已经清晰浮现出这样一条利益链：由上市公司无休止、不加控制地从供应商处进行大笔采购，一旦出现了资金供应问题，便依赖于上市公司的融资优势大举贷款，或实施再融资，而后继续翡翠采购的“游戏”。

从年报披露信息来看，向前五名供应商采购占采购总额比重为56.46%，他们与东方金钰或其大股东云南兴龙又有怎样的瓜葛？年报中并未详述，甚至应付账款中都未予披露债权人信息，东方金钰在试图掩盖什么？更何况该公司的年报数据也是疑点重重，同样值得关注。