谨防欧债黑天鹅再度展翅

　　随着国内政策消息面持续处于相对偏暖的态势，A股在节前最后一周基本延续了之前的强势格局，多空双方围绕5日均线和2400点整数关口持续拉锯，盘中也呈现出明显的结构性特征，板块走势虽有分化，但以金融改革、高铁等概念为主的热点相对突出，显示目前资金主动寻求做多机会的意愿依然较为高涨，我们认为，消息面上目前相对较为复杂：一方面是持续乐观的国内政策预期以及由此带来的流动性

　　国内政策的持续偏暖无疑是推升本轮反弹行情不断向纵深延续的重要基石。自年初伊始，市场便对货币政策预调微调存有乐观预期，而随后管理层也确实在陆续出台结构型宽松的政策，使得市场预期得以兑现，从两次下调存款准备金率，到央行对房地产首套房贷要求的表态，再到近期各地区纷纷试图推出金融改革、创新政策，以及工信部开始研究扩大预调微调措施，政策的支持力度不断增强有效地维系了市场的人气，也催生出了盘中各类结构型的机会，包括早期的信息技术板块，近期活跃的房地产、券商以及金融创新概念品种等等。热点的不断轮动使得市场不至于缺乏赚钱效应，同时也保证了场内能够一直存在较为强劲的做多力量。从大环境来讲，虽然国内宏观经济可能仍会有一个着陆的过程，但为保证经济的平稳运行，政策保持偏暖态势将是大概率事件，甚至不排除政策持续发酵的可能，国务院对小微企业减税延长到2015年底，并支持其上市融资发债便是重要的积极信号。对于A股而言，只要乐观的政策预期得以延续，股指的推升力量就不至于缺失。

　　回到盘面的表现上，可以看到正是在这种强烈的政策预期影响下，板块轮动的特征持续凸显。一方面，金融改革这个题材有发酵的迹象，继温州、深圳之后，横琴岛出台鼓励股权投资基金企业发展的政策也刺激了珠海中富、世荣兆业等相关受益品种走强，结合以金丰投资、浙江东日为龙头老“金改”概念品种依然延续了涨停的趋势分析，市场热点正呈现出由点及面铺开的特征，对积蓄市场做多人气无疑有正面的作用；另一方面，以金融、房地产为主的权重股延续了强势的格局，尤其是在公积金政策变化的情况下，更加深了市场对地产行业度过最困难时期的乐观判断，招保万金龙头股价均在盘中创出近期新高，因此，在权重股始终得以平稳运行，并不时出现小幅拉升的情况下，市场自身并不会缺乏强劲的护盘力量。

　　虽然在国内方面，无论是政策预期还是对于经济将逐步见底回升的预期，市场均报以并不悲观的判断，但并不意味着A股后市运行将一马平川。日前沪深交易所均出台退市制度的意见稿，从之前创业板在退市制度推出后出现快速回落的情况来看，预计短线上沪深股指可能仍需要适当调整以消化负面影响。此外，对于来自于外围的因素，或许更需要保持足够的谨慎，尤其对于欧洲债务问题的演化局势，市场目前依然存在较大的分歧，而这种带有诸多不确定性的不稳定因素可能成为A股最大的干扰。

　　从近期欧洲方面的经济局势来看，欧元区4月份制造业PMI初值跌至34个月新低，同时债务/GDP比率也创出历史新高，无形中加大了市场对于欧洲经济未来运行趋势的担忧。一旦德法两大欧盟核心成员国传出负面消息，无疑将引发市场更大的担忧和恐慌。对于A股而言，虽然外盘的负面冲击历来不至于引发中期的下跌，但很大程度上依然会使得市场运行过程中呈现一波三折的局面。