中国社科院12月7日发布2012年《经济蓝皮书》，预测2012年A股市场将呈现宽幅震荡特征，上证综指的运行中枢为2200-3200点，存在结构性投资机会。数家券商近日发布的A股2012年投资策略报告同样认为，2012年A股市场单边下跌过程有望结束，沪指可能在年中的某一时点接近甚至重返3000点。

　　A股将宽幅震荡

　　蓝皮书刊载了国海富兰克林基金管理公司吴谦和上海社会科学院数量经济研究中心朱

　　从宏观面看，2011年第四季度和2012年上半年，中国经济将延续减速格局。外需方面，欧美债务危机将可能造成外围经济增速出现趋势性下降，从而导致中国出口增速减缓，考虑升值因素后，实际下滑情况可能更差；内需方面，虽然制造业投资平稳，但是地产与基建投资增速处于扩张拐点期，预计中国内需将平稳增长；从经济周期角度考虑，总需求和通胀将出现双回落。

　　从政策面看，预计2011年第四季度通胀形势将得到缓解，2012年将继续回落。考虑到美国Q E 3、“欧债救助”投放流动性的不确定性，虽然通胀高峰已过，但是回落过程依然存在。美联储如果采用代替刺激的经济手段，Q E 3或者其他变相手段会大概率出台，届时全球会引发新一轮流动性泛滥。

　　从海外经济形势看，美国正步入流动性陷阱，未来美国可能面临着货币、财政政策工具双重失效的局面，经济复苏的过程可能停滞。美国经济复苏的停滞将对中国的出口增长和实体经济增长造成阻力。欧债问题短期内难以改善，可能会出现长期化的倾向。欧元区的出路在于经济内生增长机制的重建以及必要的制度变革，在此之前，不确定性犹在，这为中国近期疲弱的资本市场带来了不可忽视的外源性冲击。

　　从市场估值看，国际板推出和新三板扩容的条件都已经“基本具备”。国际板是全球开放的资本市场、配置全球资源的重要载体和能力体现；而缓解中小企业融资难问题，构建多层次资本市场架构，需要新三板扩容。若国际板推出或新三板扩容，将不可避免地对原本紧张的市场资金面构成压力，并将分别对A股主板市场和中小板、创业板形成估值压力。

　　此外，随着2012年解禁高峰的到来，未来中小板股票和创业板股票的流通市值将步主板后尘出现由限售股大小非解禁带来的大幅内生性扩容，在这种情况下，中小板和创业板整体估值水平下降所造成的风险不能忽视。

　　文章据此认为，2011年第四季度构筑大级别市场底的条件还不成熟，预计将以弱势盘整和超跌反弹为主。展望2012年，在世界经济复苏缓慢和中国中长期经济高速发展趋势弱化的背景下，国内经济将经历长期的产业结构再调整以及金融体制优化的过程，在此情况下，代表整体经济状况的A股市场难以出现持续上涨行情，将呈现宽幅震荡的特征，上证综指的运行中枢为2200-3200点，存在结构性投资机会。

　　各季操作策略不同

　　基于明年股指可能宽幅震荡的判断，券商给投资者提出了在不同时段的不同投资建议。

　　东方证券发布的报告表示，基于2012年的宏观形势———信贷改善、经济着陆、通胀下行、升级的G D P锦标赛再启———预期明年的市场波动变化大致体现为上下上的N字形态。预计明年上证综指的估值水平将在历史最低值10 .8和12 .5之间变动，上证综指估值的核心波动区间为2300-2900点。在风险事件导致的市场情绪变化驱动下可能会有极值附近正负100点左右的跳跃，因此明年的区间大致在2200-3000点。

　　一季度，国内国外的流动性宽松可能带来一波周期性小行情，带动大盘上涨10%-15%左右。这是因为内外流动性环比改善制造的宜人环境和政策从控通胀转向稳增长带来的积极情绪———外围风险倒逼在2月之前必须采取有力的全球协调的救市行动；而国内开始了新的一轮信贷周期，贷款环比改善和政策微调的放松重叠，营造出一个投资友好的流动性环境。虽然实体经济领域不能立即见到效果，但市场情绪和流动性的改善是实质性的。这在市场启动的早期是起决定性作用的，也为周期性品种制造了机会。建议2012年一季度配置有色、煤炭、化工等流动性敏感行业和银行(包括非银行金融)、地产等近期下跌较多、弹性大的板块。

　　二季度，市场可能面临下行风险。主要在于国内经济着陆，货币投放效果尚未显现，信贷放松暂未传导至经济景气，经济放缓进入“黎明前”。而外围欧美债务问题也可能出现反复，全球衰退的负面效应逐渐显现。另一方面，库存周期可能已经走到了高点，将在2012年逐渐从补库存阶段进入去库存阶段。经济景气度降低，尤其是基建和地产需求下行将使得厂家减少开工，减少库存。投资周期和库存周期叠加，实体经济景气将进入全年低点，衰退的痛楚一一显现。同时，从市场角度看，上市公司2011年年报和一季报将陆续推出，业绩下滑可能进一步大规模兑现，分析师通常会在此时下调盈利预测，进而压迫估值。市场预期和热情将受到影响。在此期间，建议着眼于防御，坚持配置中档消费行业和公司，并配置周期性行业以谋反攻。