对话基金经理

    长盛基金经理 蔡宾

    中央财经大学硕士学位，CFA。2006年加入长盛基金管理有限公司，现任固定收益部副总监、长盛积极配置债券基金经理等职务。Wind数据显示，截至2011年6月30日，其管理的长盛积极配置债券基金近1年、2年收益率均位居同类基金第一名。

    记者：投资者比较担忧目前的宏观经济，你怎么看？

    蔡宾：我国经济结构调整的内在需求决定了未来经

    记者：紧缩政策会放缓吗？

    蔡宾：我们预计未来一个阶段，以紧缩的货币政策、收紧流动性为标志的宏观调控政策将有望放松，实体经济资金面逐渐缓解，票据贴现利率跳水。近期招标的3年期央票利率下降一个基点，也体现了央行维护流动性平稳的政策意图。

    记者：现阶段债券市场会有机会吗？

    蔡宾：我们觉得，债券市场正在迎来建仓良机。从主要投资标的来看，目前债券市场各类属资产收益率水平均超越或迫近历史高位，当前的估值水平已经具备了中长期配置价值。特别是信用产品收益率显著上行，大部分信用品种收益率已超过2008年历史高点。转债市场估值吸引力也十分突出，目前的估值水平已经处于历史低位，基本回到了2006年之前的水平。随着转债交易价格的下降，目前大部分转债到期收益率已经转为正值，这在历史上是非常罕见的。

    记者：这是不是意味着建仓时机的来临？

    蔡宾：经济正由滞涨阶段步入衰退阶段，四季度货币政策继续紧缩的空间不大，应该说，这为债券资产配置提供了极佳的建仓时机。一般来说，滞涨后期、衰退初期，利率曲线平坦化特征明显，这与目前债券市场的表现非常契合。随着衰退期的深入，货币政策逐步放松，利率曲线将由平坦化向陡峭化演变，呈现牛市增陡特征。

    记者：现阶段你的操作思路是什么？

    蔡宾：由于经济基本面以及货币政策走向正在接近发生变化的关键时点，但通胀压力并未实质性缓解，在政策拐点到来前，市场流动性紧张局面还不会有大的改观，捕捉债券市场趋势性机会还需我们时刻准备。

    现阶段保持组合的流动性是我们在操作上的优先选择。这不仅能够保证资产的安全性，在收益性上同样毫不逊色。在市场拐点明确信号出现前，我们在操作上保持组合流动性，通过货币市场工具获取满意收益率，适度介入中短期资产博弈流动性好转后的反弹，积极等待更为明确的长端资产介入时机。