自2009年10月推出以来，创业板上市公司迄今已逾250家。在快速扩容的背后，创业板上市公司“三高”发行、“三原”减持、成长性不足、业绩变脸等诸多问题一直为市场所诟病。

　　业内人士认为，正是由于创业板在审核发行、退市制度方面仍然存在部分缺失，导致诸多制度性问题难以化解和根除，这不仅加大了创业板的市场风险，更伤害资本市场的公平长远发展，也不利于中国经济发展方式的转型。

　　“三高”发行愈演愈烈

　　据深交所网站显示，经历了一波大幅波动以后，创业板8月10日平均市盈率依然达到45.76倍，而同期深市主板、中小板的平均市盈率分别只有23.87倍、36.12倍，沪市的平均市盈率只有15.11倍。

　　自创业板推出以来，新股高发行价、高市盈率和高超募资金的“三高”问题一直被市场质疑。去年11

　　今年上半年，在市场压力下，创业板新股发行走出一波回归行情。其中6月29日上市的美晨科技发行价25.73元/股，对应市盈率仅18.12倍。很多市场人士认为这说明创业板市场开始回归理性，至此可以走上合理、健康的发展轨道。

　　然而好景不长，8月3日在创业板上市交易的光线传媒又爆出每股52.5元的高发行价和61.05倍的高市盈率，募集资金14.3亿元，超募10亿元以上。

　　公开资料显示，到目前为止，创业板发行价最高的是汤臣倍健，达110元，发行市盈率最高的是新研股份，达到151倍，超募率最高是国民技术，预计募集3.4亿元，实际募集23.8亿元，超募率达608%。

　　“三高”发行造就了一大批亿万、十亿万富翁。据不完全统计，创业板250余家上市公司，在发行时就制造了近千个亿万富翁，100多个十亿元以上级超级富翁。“一夜暴富”带来的社会公平和效率缺失的争议至今仍未消退。

　　巨大的财富诱惑，让部分创业者迷失，并且泯灭了他们的创业激情。他们惊喜于未创先富，急于减持套现，甚至为此不惜放弃职位。2010年1月18日，同花顺公司董秘方超和监事易晓梅在公司上市还不足1个月时就辞职。2010年9月10日，朗科科技创始人邓国顺在企业上市不足一年就宣布辞职，放弃了他一手成就的公司。

　　此外，“三高”发行让创业板上市公司拥有大量超募资金，短期内又很难找到符合其主营业务的投资项目，这样就容易造成资金沉淀和资源浪费。不仅使其他众多求钱若渴却很难融资的中小企业心中不平，也加剧了创业板上市公司本身的风险。

　　有业内人士分析认为，在现有体制框架下，“三高”发行只会是常态，难以根治，并带来严重的市场风险。

　　业绩变脸暴露成长性不足

　　截止到8月10日，共有89家创业板公司发布了2011年上半年业绩报告，部分创业板上市公司业绩出现明显下滑。

　　以国民技术为例。7月26日，国民技术公布半年报，公司实现营业收入3.12亿元，实现净利润5891 .96万元，分别同比下降18 .82%和44.22%。

　　国民技术在上市之初，凭借中国移动手机支付独家R FID -SIM技术供应商资格，获得询价机构的大力追捧，发行价格确定为87.5元/股，发行市盈率98.33倍，筹集资金23.8亿元，超募率达586%，股价最高时超过180元。时隔一年，业绩就出现如此大的滑落。而另一家创业板上市公司当升科技上半年仅实现净利润273.30万元，同比大幅下降了83.71%。此外，2011年半年报显示业绩下滑的公司还有金运激光、迪威视讯、金城医药等多家企业。

　　伴随创业板业绩下滑的是一浪高过一浪的“三原”减持套现潮。所谓“三原”是指原始股东、原企业高管和原企业董事、监事。据深交所数据统计，今年上半年共有65家创业板上市公司遭105名高管减持，共减持162次，减持规模近13亿元。其中，朗科科技在短短4个月内被9名高管减持24次，而华谊兄弟在今年5月6日这一天，就有马云、虞锋、江南春、高民和王育莲等多位股东或高管通过大宗交易的方式抛售公司股票2780万股，套现近4.5亿元。

　　高溢价发行加上上市前低成本获取股权，使得这些“三原”人员在二级市场的套现行为可以获得十倍甚至数十部的收益。他们为了尽早让账面财富变成手中金银，甚至采取辞职的方法规避制度监管。

　　原始股的不断解禁和套现加剧了创业板市场的波动，给资本市场带来了沉重的负担，二级市场中的投资者成了唯一的弱势群体和受害者，而这些减持套现的“三原”们却成为不合理体制下的合法受益者。