经历了上周短暂的净投放，本周公开市场操作重归净回笼轨道。周四，央行实施了900亿元3个月回笼操作，本周从市场净回收资金830亿元。市场上有消息称，即将公布的3月CPI同比增幅预计将达5.3%-5.4%。分析人士指出，在物价高位运行局面下，货币紧缩短期内难以放松，包括公开市场业务、准备金率等数量工具，还将保持高压态势。

    周净回笼830亿

    周四央行在公开市场操作中发行了600亿元3个月央票，同时实施了300亿元91天正回购操作，发行利率(中标利率)分别为2.9168%和2.88%，均与前一期持平。环比来看，3个月央票发行量较上周增加440亿元，91天期正回购操作增加200亿元，公开市场回笼操作放量迹象明显。

    数据显示，本周公开市场到期量为2120亿元，周二及周四的

    高物价持续

    数量紧缩暂难放松

    国家统计局周五将正式公布3月份CPI等多项关键经济月度指标，来自市场层面的最新消息称，3月份CPI增速可能高达5.3%-5.4%，或将创出最近32个月的新高。物价继续高位运行，意味着中短期内数量紧缩的力度还难以放松。

    最新统计数据表明，4月份公开市场到期量为今年以来的峰值，全月到期央票与正回购合计9110亿元，其中4月剩余两周的到期量分别高达1910亿元和2960亿元。在此背景下，即便仅考虑对冲到期资金，未来两周公开市场操作的规模也应保持在高位水平。与此同时，招商证券等多家机构指出，尽管央行一季度连续3次上调存款准备金率，但当前商业银行的超储率并没有显著下降，整体流动性依然偏宽松。考虑到4月份公开市场到期量为全年峰值，下半月央行再次上调存款准备金率的可能性依然较大。

    14日银行间市场资金拆借交易数据显示，当日主流回购品种——7天期质押式回购加权平均利率为2.3853%，虽然较前一交易日有所走高，但依旧保持在2.5%以下的低位水平运行。迄今为止，7天期回购利率已连续8个交易日保持在2.5%以下，其中上周与本周的多数时间内，该利率均徘徊在2%附近的低位水平。从资金利率指标来看，宽松的流动性格局没有明显改变。在此背景下，通胀若继续高企将为央行维持高强度的数量紧缩提供理由。

    通胀显然已成为决定中短期货币政策走向的关键变量。不过，在物价运行趋势的判断上，也有部分机构认为，3月份物价冲高之后，后期通胀水平可能会有所回落。国海证券分析师陈滢指出，13日商务部公布的数据显示4月份第一周食品价格出现了回落的迹象。蛋类、油脂和蔬菜三类食品价格环比下跌，其中蔬菜价格周环比大幅下降4.6%。与此同时，其他仍在上涨的食品类别涨幅也普遍有所缩小。