如果说去年下半年好于上半年，那么今年总体上好于去年。我们认为，今年将是反映“稳”字特征并继续窄幅震荡的平衡市。上半年处于由“难”向“稳”的过渡阶段，下半年进入由“稳”转“升”的回升阶段。

    稳中谨慎乐观

    从宏观政策新取向看，去年继续保持经济平稳较快发展，货币政策由“适度宽松”转向“稳健”，今年着力控通胀，稳物价放在更突出位置。“稳”字当头，是今年宏观政策的主基调。

    从经济发展取向看，今年是“十二五”规划元年，是开好局、起好步的关键之年。

    从股市自身发展规律看，20年来，年线运行仍处在长期上升通道中；月线级别调整仍在进行中。虽然与2009年的牛市相比，2010年上证指数总体表现乏力，但经过2010年年线级别的修复，2011年仍有机会挑战3478点。我们对今年A股整体表现持谨慎乐观态度。

    “钱”景犹在布局中

    2010年的冬播可能要延续到春节前。理论上，调整越充分，冬播

    已经到来的2011年，我们认为，对A股冬播春收的趋势运行，将建立在指数及股价调整到位的基础之上。

    短期看，两大因素制约A股反弹：一是“信贷紧缩”与“房地产调控”仍处于高压状态；二是全球商品货币高涨造成通胀压力增大，加息的概率加大。大盘面临方向性选择。我们坚持认为，目前经济周期、政策周期和股市周期都处在敏感期，即经济转型中期——政策调整观察期——股市业绩兑现期。三者的逻辑关系是：经济稳，政策退，股市调；政策稳，经济进，股市好。

    中长期看，我们对投资A股“钱”景并不悲观。目前沪深300成分股对应的市盈率在15倍，预计明年沪深300的动态市盈率波动区间在13-21倍，对应上证指数2500-3500点；年均振幅达到30%以上，与今年接近；今年投资收益率将高于前3年的年化收益率。长远来说，“十二五”期间，A股有望重返6000点。