6月CPI同比增长2.7%，但PPI却同比下滑2.7%，CPI-PPI的剪刀差高达5.4.%。这种CPI正增长、PPI负增长的状态已经持续了16个月。此轮(CPI-PPI)剪刀差，自2010年5月触及低点-4.0%以来一直不断上升，目前已经连续21个月为正，且未来还可能继续扩大。

    CPI是居民消费者价格指数，反映了价格链条下游产品的价格；PPI是生产者物价指数，体现中上游产品的价格

    如何解释这种背离现象？主流的观点认为，一是由于价格传导机制不畅，生产价格难以及时传导到消费价格，同时消费需求也很难拉动生产需求。特别是食品、医疗等行业的需求，相对工业品需求更为刚性，使一些下游需求对中上游的传导效应不强。二是工业领域产能过剩压力大，企业资产负债率过高，信用收缩导致企业将盈利优先修复资产负债表，而非再生产，再加上国际大宗商品价格下跌传导至工业品，综合因素作用使PPI无视CPI的上涨而表现为持续回落。这些观点从不同角度解释了此轮CPI和PPI的背离现象。

    但笔者认为，此轮两者背离的重要原因在于高房价。由于房价的快速上涨，导致租金价格普遍上升。一方面，劳动者需要更高收入才能维持基本的住房和生活支出。另一方面，企业办公及生产用房的购置或租用费用明显增加。

    根据Wind数据，今年6月北上广深的甲级写字楼租金价格分别是2010年6月的1.8倍、1.2倍、1.3倍和1.2倍。从走势看，(CPI-PPI)的剪刀差自2010年5月开始就与北京写字楼租金价格上涨的走势高度一致。对自2010年1月至2013年6月的数据进行回归分析，结果显示，北上广深的租金价格对(CPI-PPI)均有显著的正向影响。格兰杰因果检验表明，以上四地租金价格的上涨分别比(CPI-PPI)领先11个月、11个月、3个月和2个月。

    企业房租和劳动力价格的上升，导致企业需要更高的产品销售价格才能消化成本快速上涨的压力，因此出现“生产价格PPI不断下降、但终端价格CPI不断上涨”的局面。虽然PPI不断走低使企业生产成本降低，CPI不断上升提高企业下游产品销售价格，理论上企业应获得更多利润，但现实却是不少企业经营困难，盈利能力下降，偿债能力弱化，信用评级被调降。根据Wind数据，全部上市公司在2010-2012年间，多数行业的盈利能力出现恶化，净利润/营业总收入逐年下降，但与此同时，租赁和商务服务业2012年的盈利能力比上年有所改善。

    实体经济已难以承受高房租价格。最先反应的是农产品。例如，从田间地头按每斤5分钱收购的大白菜，到批发市场涨至4毛钱，进入农贸市场摇身变成1元钱，这就是自2010年下半年以来经常热议的菜价贵在“最后一公里”。看似终端零售摊贩赚到了高额利润，但实际是贡献给了快速上升的摊位费、住房和生活成本。就连被认为“高富帅”的星巴克也因难以负荷门店高昂的租金成本，于今年6月撤出了位于北京CBD的国贸一期。据媒体报道，该店一年的租金和人工成本超过700万元，明显大于星巴克亚洲地区单店平均营业额509万元。

    房地产行业的高利润，吸引更多资本进入，使实体经济的资金供应受到影响，资金使用成本上升。房地产市场相对充沛的资金，进一步推高房价，驱动租金价格继续上涨。这种正反馈的放大效应，将使资金更偏好于房地产市场，实体企业的生存更为艰难。在高成本和相对稳定的市场需求面前，实体企业要为了生存疲于奔命，在技术更新换代和产业转型升级方面将面临更大压力。如果企业放弃实业进入金融市场，进行房地产投资、资金套利和放贷，不断在房地产和虚拟经济中自循环、自膨胀，实体经济空心化的程度将进一步加剧。

    “CPI向上、PPI向下”充分地说明中国经济的冷热不均。如果中国经济未来要重获可持续的内生自主增长动力，高房价需要得到控制。