腰部网约车平台，扎堆港股

在盈利难和合规性大挑战的压力下，叠加网约车市场饱和的出现，IPO成了一些平台的救命稻草。

3月19日，嘀嗒出行向港交所递交主板上市申请。这已经是这家公司自2020年10月以来的第五次递表。

嘀嗒出行于2014年成立，是国内顺风车市场的早期参与者，滴滴和哈啰出行分别在2015年和2019年加入战局。轻资产运营模式下，公司近3年的毛利保持在75％左右水平，利润却在缩水，分别为17.3亿元、-18.8亿元和3.0亿元。

究其原因，嘀嗒出行表示，主要是疫情在业务地区区域性复发，以及疫情后的行业竞争加剧。龙头滴滴在2019年12月重启顺风车业务，按交易总额计，其市场份额由2020年的10.8％增加至2021年的19.6％。哈啰出行也在蚕食市场，2022年的顺风车市占率高达42.5％，嘀嗒出行则下滑至32.5％。

滴滴在网约车行业龙头效应持续。凭借先发优势带来的规模效应，滴滴被认为构成了运力规模、算法能力、用户体验等方面的竞争壁垒，不仅用户需求黏性强，在高单量密度下，司机黏性也高。

2023年1月，滴滴App重新上线。同年3月，据易观分析数据，滴滴的国内出行业务日均完单2820万，分别是位列第二、第三名的T3出行、曹操出行的6.85倍和14.31倍。

据咨询机构Frost&Sullivan统计，2023年，按GTV计算，网约车市场前五大参与者共占90.6％的市场份额。其中，滴滴以1924亿元占75.5％，T3出行以158亿元占6.2％，曹操出行以122亿元占4.8％。

华泰证券互联网研究团队告诉《中国新闻周刊》，当前，以滴滴为龙头领衔，中小公司依赖聚合平台紧随其后，网约车行业显示出“一超多强”的竞争格局。在未来，这一格局预计将持续稳定。长期视角下，自营合规运力仍为行业的竞争核心。

亟须融资的，还有一家年轻的网约车公司。3月25日，如祺出行向港交所递交上市申请，这也是其第二次递表。成立于2019年，如祺出行目前是大湾区第二大出行服务平台，其2023年出行服务93.9％的交易额都来自大湾区。

如祺出行的营收以网约车业务为主，近3年，如祺出行每年年内亏损均超6亿元，总计20.0亿元，毛利率分别为-24.2％、-10.7％和-7.0％。公司在招股书中表示，毛利率亏损的主要原因在于业务发展初期扩大地理范围、获取新用户产生的高昂收入成本。近3年，公司的司机服务费成本分别占比收入成本的93.5％、85.2％和77.6％。

去年3月，港交所修改主板上市规则，允许无收入、无盈利的科技公司上市。“如何解决资金需求，确实是所有新兴网约车公司面临的迫切问题。”华泰证券互联网研究团队表示，全球共享出行龙头Uber和国内龙头滴滴均是在2023年实现首次全年盈利。而据国家信息中心统计，网约车行业融资总额在2022年仅为175亿元，在2023年前11个月仅48亿元，较前几年大幅下滑。

融资困境下，市占率稳居前三的曹操出行，也于4月29日向港交所递交了上市申请。

曹操出行成立于2015年，由吉利控股集团孵化。招股书显示，公司已接连亏损三年，在2021年—2023年分别亏损30.1亿元、20.1亿元和19.8亿元，毛利率渐渐从-24.4％回正至5.8％。

曹操出行的亏损困境背后，还反映出中小网约车平台的一大痛点：高度依赖聚合平台。

2017年，阿里巴巴旗下高德打车首创聚合模式，为司乘双方提供交易撮合服务。在滴滴被处罚下架的窗口期，高德、美团、百度等聚合平台迅速崛起。据交通运输部数据，2024年3月，聚合平台完成订单占总量约27.0％，2023年，这一比例也稳定在20％—30％之间。

招股书显示，近3年，曹操出行增强与聚合平台合作，使得营收大幅增长的同时，支付给第三方聚合平台的佣金成本也接连走高，从2.76亿元增至6.67亿元，占总开支比例从54.7％增至79.7％。“通过聚合平台获取的用户流量更具高性价比，尽管总获客成本从4.5亿增至7.8亿元，但占GTV比重从23.6％降至18.1％。”公司招股书显示。

与曹操出行业务模式相似的，是市占率第二的T3出行。该公司成立于2019年，由一汽、东风、长安、腾讯、阿里等巨头发起设立。公司于2021年10月完成77亿元A轮融资，T3出行CEO崔大勇当时曾表示，公司内部已启动IPO计划，且不会选择境外交易所。

存量的市场变得越来越残酷。在滴滴和聚合平台的夹缝之间，位于腰部的网约车平台玩家，如何守住自己的市场份额？

“网约车‘下半场’的主要故事，可能是玩家通过差异化确认自己的能力边界，注重技术创新，发展智能化的服务模式。”华泰证券互联网研究团队告诉《中国新闻周刊》，差异化竞争，例如推出专车服务、无人驾驶等。

曹操出行主推“定制车队”，于2022年、2023年推出曹操60、枫叶80两款新能源定制车辆。截至去年底，全国24个城市的定制车车队规模已达3.1万辆，贡献了全年20.1％的GTV，并拉动车辆销售交易额。

如祺出行的“重头戏”，则是自动驾驶出租车（Robotaxi）。截至2023年底，共计有281辆Robotaxi接入平台。

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