昨日股指继续维持缩量整理的态势，已连续四个交易日高位震荡。截至收盘，沪指报收于2503.84点，下跌5.96点，跌幅0.24%，成交769亿元；深成指报收于10541.1点，下跌50.56点，跌幅0.48%，成交697.6亿元。成交量相比前期略有萎缩。盘面上看，在跌幅不大的情况下个股还是出现大范围回调。煤炭行业、公路桥梁、海南板块强于大势；西藏板块、传媒娱乐、水利建设等前期强势股领跌。

行情是反弹

技术面上看，行情是反弹，不是反转。技术上对于拐点的判断是严格的，目前指数的位置和时间均没达到预判要求，不会轻易给出底部判断。在拐点没有明确之前，所有的回升都是反弹。什么条件才会对拐点进行修正？低点需要抬高，至少需要一次回落不再创新低才行。考虑到上升行情的规模，指数最好能够突破3067-2817压力线。 对11月份的行情判断，维持先扬后抑，2550-2350点之间波动。弹升有望延续到11月初，方式为震荡推升，高度受制于3067-2817压力线，位置在2550点附近，运行至此可能受阻回落。2817-2615一线当前位置在2350点附近，指数回落至此将受到支撑。

政策面上看，中国同样在经济放缓和通胀回落中进行政策微调，如信贷定向放松，提升今年信贷额度等，针对中小企业和高铁的财政和金融支持等。（1）11 月1 日发布的10 月份PMI 数据超出市场预期降至50.4%，比上月回落0.8 个百分点，其中以新出口订单下滑幅度最为明显。而代表企业成本的购进价格指数大幅回落， 10 月购进价格指数仅为46.2%，比上月回落10.4 个百分点，跌破荣枯线。这意味着中国工业领域通胀压力已经得到明显缓解。（2）通胀回落是大概率事件。10 月份前四周的肉类、蛋类和蔬菜类价格纷纷出现了月度环比增速为负，7 类食用产品价格指数在10 月份前四周平均环比为-0.51。 政策微调始于温州中小企业的债务危机上，如果放到全球经济的背景下考虑，那么政策放松是内外因所致。

判断市场相对乐观

基本面上看，全球经济政策在经济增长放缓的情形下出现了一定程度的放松。（1）澳大利亚可看作政策放松的领先国家。11 月1 日澳大利亚央行宣布，因外部经济恶化影响经济增长前景，通胀已得到一定程度的控制，下调基准利率25 个基点至4.50%。这是该行自2009 年10 月份以来首次下调基准利率。这个信号要引起重视。主要是因为金融危机发生后， 澳大利亚也是较早降息的国家之一。在刺激政策退出的2009 年，澳大利亚曾经是全球第一个加息的国家，之后各国步其后尘也相继加息，现在澳大利亚又在发达国家中率先降息。（2）欧洲再次作为跟随者进行。欧洲央行于11 月3 日意外降息。（3）美国也面临着同样的问题。伯南克在11 月2 日表示，美国经济增长步幅缓慢令人沮丧，而通胀已经缓和，美联储仍准备在适当的时候采取行动以确保经济持续复苏和物价稳定。伯南克在新闻发布会问答环节表示“购买MBS 是一个可行的选项”，并将在“适当情况”下考虑推出。我们判断市场相对乐观，有别于市场的看法是，盈利的回落不会出现2008年 那样极端的形式。从过去的三个季度来看，上市公司净利润的增速从2011 年Q1 的25% 到Q3 的20%，这也从另外一个角度验证了库存的波动没有2008年 那么激烈。

继续看好保险和券商

综上所述，对于市场的判断，我们认为后市还有空间，目前的走势定性为政策微调的保经济增长的行情，政策微调放到全球放松的背景下更具有持久性。当然后续还要密切关注扩容节奏。在通胀回落的大背景下，大类资产上现金流充沛的中长期投资者可以减少头寸布局于债市和股市。行业配置上，关注前期因为看淡投资增速跌幅较大的板块如高铁相关的机械设备、基建和建材等中游行业，继续看好保险和券商等金融股，以及PPI 回落和政策推动下的TMT 板块。短期还可以做一些弹性大的板块如煤炭。