适逢首个补交准备金日，周一(5日)中短期资金价格再掀升势，7天回购利率跳涨60余个基点。分析人士表示，受大行缴款叠加节日备付因素影响，短期资金面反复在情理之中。鉴于近两周公开市场到期资金相对充足，资金面在9月中上旬尚不至于显著恶化，同时，央行可能借此机会为四季度腾挪出更多资金，短期正回购将成为操作首选。

　　短期资金利率明显上行

　　经历短暂回调后，周一(5日)中短期资金利率再度迎来上涨。

　　分析人士表示，周一适逢准备金缴款基数扩大后的首个缴款日，中短期资金价格出现一定反复在意料之中。根据7月末数据简单测算，六大行此次需要补交的准备金规模大致为700亿元左右。同时，中秋小长假渐行渐近，跨节资金需求亦对资金利率上涨推波助澜。

　　资金面短期无需过虑

　　值得注意的是，尽管缴款日中短期资金利率再度上行，但长期限资金利率保持相对平稳，而且短期限品种利率依然明显低于国电转债申购前后的水平。这说明，当前资金面总体并非十分紧张。

　　分析人士表示，在到期资金阶段性高增的情况下，准备金补缴压力尚不足以导致银行体系流动性急剧恶化。据机构测算，9月份银行需补交法定准备金约1500多亿元。而本月到期央票和正回购有3510亿元，其中3220亿元分布在中上旬，在公开市场有望保持净投放的局面下，到期资金流完全可以满足银行缴款需求，加之9月份财政存款减少通常会释放一定的流动性，因此9月中上旬资金面情况还无需过虑。

　　不过，9月下旬资金面可能再度紧张。从目前数据看，9月到期资金过于集中在中上旬。一旦步入下旬，国庆长假备付和季末揽储压力将同时呈现，加上到期资金急剧萎缩，如果管理层不进行常规渠道以外的投放安排，资金面趋紧是大概率事件。

　　1年央票发行量回升至30亿

　　在准备金新政公布之后，市场普遍预期央行将通过公开市场净投放资金，以缓冲准备金缴款压力。不过，分析人士指出，虽然9月份公开市场实现净投放是大概率事件，但从平滑流动性角度出发，当前央行仍存在投放跨季资金的必要，而鉴于9月中上旬到期资金规模较大，近期公开市场操作力度可能会适度提升。

　　据Wind数据统计，10-12月到期资金分别只有2980亿元、1550亿元和60亿元，因此理论上央行需要在9月份动用3个月和1个月工具向四季度投放更多资金。具体工具选择上，分析人士认为，由于央票利率倒挂严重，除非大幅提高发行利率，否则提升操作量将会存在很大难度，因此正回购将成为央行搬运资金的主力工具。

　　据央行网站消息，9月6日(周二)央行将发行30亿元1年期央行票据，发行量比上周略增20亿元。市场人士表示，本周公开市场到期资金1760亿元，远超银行首轮补交准备金的需求，因此，央票发行量小幅提升只是顺应回笼需求之举。