创出新高的进、出口数据，低于预期的物价水平以及初现反弹迹象的工业增速，密集公布的５月份宏观数据，显然要好于市场的普遍预期。

　　在悲观预期的笼罩之下，Ａ股此前５个交易日连续下跌，而在宏观经济政策已然转向、经济也有望触底的大背景下，股市的信心能否得到提振？

　　经济回落渐趋“稳”

　　ＣＰＩ同比上涨３％，规模以上工业增加值同比实际增长９．６％，社会消费品零售总额同比增长１３．８％，进、出口规模双

　　从工业增速来看，虽然目前依旧维持在１０％以下的低位，但是５月工业增速为９．６％，比４月的９．３％上升０．３％，让悲观的经济预期有了一丝触底反弹的希望。

　　国泰君安宏观首席研究员姜超认为，下游增速回升以及稳增长政策力度的加大将有利于经济见底回升，预计二季度工业增速为年内低点。

　　外贸形势显然超出了很多人的预期。虽然欧债危机持续发酵导致出口形势一直不乐观，但是５月份，我国进出口总值规模刷新去年１１月创下的历史纪录，且进、出口规模也双双创月度历史新高。数据显示，当月出口１８１１．４亿美元，同比增长１５．３％；进口１６２４．４亿美元，增长１２．７％。如此抢眼的数据，让外部环境的担忧有所缓解。

　　投资、消费两项数据虽然同比仍然回落，但显然好于市场预期。而备受关注的房地产数据也在５月份大举走强，５月份全国商品房成交面积和销售额较４月份分别上涨了１５％和２０％。

　　在海通证券首席经济学家李迅雷看来，发电、汽车、房地产等数据均好于预期，尤其是固定资产中民间投资占比上升，显示投资结构也在优化。

　　除了增长之外，对于通胀的担忧也得到了明显缓解。ＣＰＩ从４月份的３．４％大幅回落至３％，给宏观经济政策的调整提供了更多的空间。

　　政策传达明确信号

　　面对经济增速回落的压力，宏观调控政策近期密集出台。降息无疑是其中力度最大、影响最为广泛的。

　　就在市场普遍预期５月份宏观数据公布前后可能会有货币政策动作的时候，中国人民银行超预期地宣布下调基准利率０．２５个百分点。如此动作，也在向市场传达一个非常明确的信号。

　　实际上，宏观经济政策的逆周期操作早已悄然埋下伏笔。从去年１２月份近三年首次下调存款准备金率，到６月份三年半以来首次降息，货币政策已经先于经济触底反弹。

　　姜超认为，在工业增速跌破１０％、经济增速降至７．５％政策目标附近之际，货币政策、财政政策等外生变量的“托底”作用将日益明显。

　　除了货币政策，积极的财政政策的效果近期也将开始释放。

　　仅仅是节能家电产品方面，财政就将拿出２６５亿元进行补贴。此外，财政还将安排６０亿元支持推广１．６升及以下排量节能汽车；安排１６亿元支持推广高效电机。

　　下半年“Ａ股市场将是小牛市”

　　在周末宏观数据密集公布之前，沪深Ａ股已经连续５个交易日下跌。对于经济前景的悲观预期笼罩在整个市场中，以至于上证综指一周内下跌３．８８％，创下近半年的单周最大跌幅。

　　即便是央行出台降息这一对资本市场非常敏感的措施，也未能提振市场信心。一周的时间里，Ａ股流通市值缩水接近４％。

　　周五上证综指在跌破２３００点的同时，市盈率也创下新低。数据显示，目前Ａ股整体加权平均市盈率不足１４倍，而上证综指在９９８点和１６６４点时，对应的平均市盈率分别为１９．７倍和１４．７倍。

　　虽然市盈率并不能作为底部的判断，但是在实际的操作中已经有一些机构开始做多。记者从上海一家大型券商营业部了解到，上周一家ＱＦＩＩ机构在该营业部大举买入超过１亿元的指数产品。而多家机构投资者也选择在近期买入，主要是看好中期投资回报。

　　一方面是经济下滑的因素还普遍存在；另一方面对于经济的各种宏观调控政策正在逐步发挥作用，而股市作为反映经济前景的晴雨表，无疑将在经济和政策二者的博弈中延续。

　　来自海通证券的观点认为，经济退、政策进、股市上，市场对政策和经济预期逐渐发生变化，有助企业盈利改善。

　　虽然周五上证综指收盘跌破了２３００点整数关口，但是市场中不乏对于未来走势的乐观判断。国泰君安策略分析师钟华对于下半年的市场判断是：“经济不好不坏、流动性相对宽松、利润增长逐步恢复，Ａ股市场仍将是小牛市。”