央广网北京8月19日消息（记者 樊瑞）毫无疑问，宇树科技（688836.SH)在科创板正式上市交易是今日资本市场最大热点。

值得一提的是，8月19日也正值2026世界机器人大会在北京开幕。

作为“人形机器人”第一股，宇树科技受到市场热捧。开盘价为1100元/股，上涨629.44%，总市值升至4449亿元。

按150.8元/股的发行价计算，投资者中一签（500股）盈利高达47.46万元。这意味着宇树科技的单签盈利，超越在其前一日上市的频准激光（688826.SH）单签盈利45.66万元，成为自A股全面实施注册制以来，沪深两市里最赚钱新股。

随后宇树科技股价有所回落，19日午间收盘价格为883.87元/股，上涨486.12%。即便如此，宇树上市后，带来的各路创富神话也在引发关注，宇树科技的各种投资人引发市场讨论。

宇树科技招股书显示，首程系管理的机器人基金持股3.4436%，位列第八大股东。该基金为2023年底成立的百亿级政府引导基金，是北京市级机器人专项国资产业基金。机器人基金于2024年投资1.5亿元，次年6月再增资约3572万元，是宇树科技持股最高的国资单一股东。按上市开盘总市值测算，机器人基金账面浮盈约151.35亿元。

为何选择投资宇树科技？投资是否有“决定性瞬间”？宇树上市的标志性意义是什么？当下，中国的机器人距离全面产业化还有多远？8月19日，在宇树科技上市当日，围绕上述问题，央广财经专访首程控股资本市场部总经理康雨，解读投资宇树的产业逻辑和行业影响。

投资宇树是否有“决定性瞬间”？

“可以坦诚地讲，这是北京机器人产业发展投资基金设立以来最有代表性的投资之一，回报表现符合甚至超出我们投资时的预期。”康雨向央广财经介绍。

按上市开盘4449亿元总市值测算，首程系机器人基金对应持股账面市值约153.21亿元，对比合计1.8572亿元的投入本金，账面浮盈约151.35亿元；以当日午间收盘市值测算，账面浮盈约121.25亿元。

为何会作出投资宇树的决定？“说实话，投资宇树的决定不是出自某一个‘决定性瞬间’，而是一个交叉验证之后确定性不断增强的过程。”康雨坦言，首次见到王兴兴是在2023年下半年的一场融资路演会现场。彼时宇树的市场关注度远不像今天。会后他们做了多次单独拜访和深入调研，有几个关键点让他们最终下了决心。

第一是商业上的确定性。他们交叉验证了宇树的收入规模、产品可靠性和稳定性。当时宇树扎根科研市场，科研客户使用频次高、反馈快，产品迭代速度快，出货量在赛道里是领先的。“在那个时点看，宇树是确定性非常强的标的。”她强调指出。

第二是团队的特质。宇树在2016、2017年创业的时候融资环境并不好，客观环境倒逼这支团队一边做研发一边保证企业活下去，养成了很强的经营纪律。在她看来，从技术之外的经营管理和商业化能力来看，这家公司的底盘很稳。

第三是出自第一性原理的判断。“我们判断一条赛道，核心标准始终是产品能不能真正提升社会生产力、产生真实的经济价值，机器人符合这个标准。”康雨介绍，同时他们判断，具身智能要落地，前提是先有一个稳定可靠的本体，“大脑”可以慢慢等，但本体必须先立住。宇树也不只是一家硬件公司，它在具身模型、数据采集、科研生态上都有布局，上市之后会在“大脑”方向投入更多资源。

在康雨看来，这笔投资是首程整体战略的一个缩影，而不是一笔孤立的财务投资。“我们的方法论是先把行业研究透，长时间、系统性地跟踪，等到投资时点出现就坚决重注。”康雨介绍，他们团队深耕机器人赛道，从2021年就开始行业梳理和扫描，2023年底拿到了机器人产业大基金的牌照。到现在累计投资20多家机器人相关企业，覆盖产业链的核心环节，其中80%的企业持股在5%以上，部分还有董事席位。毫无疑问，宇树是这些机器人中的明星公司。

‍

宇树上市的标志性意义是什么？

作为“人形机器人”第一股，宇树上市是中国机器人产业发展的里程碑事件。在康雨看来，宇树这次登陆科创板，至少有三层意义。

第一，这是资本市场对中国机器人产业价值的一次正式确认。过去几年机器人赛道热度很高，但市场上”是不是泡沫”的争论一直没有停过。宇树是一家从科研市场起步、靠真实产品和真实收入一步步跑出来的企业。“宇树的成功上市，等于用公开市场的定价回答了这个问题：机器人不是概念，是实实在在能创造经济价值、提升社会生产力的硬科技。”康雨指出，这对整个行业的信心带来很大的提振。

第二，它给一级市场立起清晰的估值锚，也打通退出路径。硬科技投资最让人犹豫的地方就是周期长、看不到退出，很多投资人对机器人是”看得懂、不敢投”。“宇树这次把从早期投资到企业成长再到资本市场退出这个闭环跑通了，让大家看到耐心资本在这条赛道上是可以拿到合理回报的，接下来会有更多长期资金愿意进来。”康雨强调。

第三，它意味着中国机器人企业开始以公众公司的标准接受市场检验。上市之后治理要更规范、披露要更透明，这会反过来推动整个行业告别讲故事的阶段，需要走进认真交答卷。中国机器人产业需要这样的标杆，向世界证明中国不仅能做出高性能的产品，也能做出一家经得起检验的好公司。

中国机器人距离全面产业化还有多远？

当下，机器人已经成为资本市场的宠儿。近期，摩根大通发布一份中国物理AI主题报告，全球人形机器人出货量将从2025年的1.8万台暴增到2030年的175万台，年复合增速超过150%，中国将占据超过一半的市场份额。

中国的机器人发展到什么阶段？“我们的判断是，行业正站在从技术验证走向产业化的门槛上，整体还在培育期，但地基已经打得很牢了。”康雨表示。

在硬件本体方面，中国已经实现了阶段性领先。机器人本体和运动控制，也就是大家常说的”小脑”，中国不仅没有被卡脖子，部分领域还走在海外前面。以宇树为例，双足人形机器人累计下线1.8万台，G1是全球单一型号出货量最大的双足人形机器人，四足机器人也累计出货数万台，放眼全球，能真正做到多元化批量出货的企业并不多。零部件国产化率已经达到99%以上，关节模组、灵巧手、触觉传感器这些环节都有很强的本土供应能力。

但是，“大脑”发展还处在早期。具身智能模型还在快速迭代，超长时程任务执行、因果推理、多智能体协同、精准操作这些能力都还要进一步加强。现在行业的典型状态是硬件跑在算法前面，机器人能做很惊艳的极限动作，但大多是短时间的表演，真正进入长时连续作业的场景，发热、漂移、一致性这些工程问题还需要时间去磨。

康雨也坦承，市场的需求是真实的，但大规模商业化还没有跑通。科研市场每年能给头部企业带来数亿的收入，展演租赁也能回本，这是实实在在的需求。“但工业场景的大规模落地确实不及预期，这一点我们不回避。”她进一步解释，行业内部比较一致的目标是，未来两到三年，机器人能在80%的场景里完成80%的任务。垂类的半封闭场景有希望在未来一两年率先跑通，做到千台、万台级别的出货；通用人形机器人走进家庭，还需要更长的时间。

她并不讳言，芯片是目前主要的卡点，模型落地大量依赖海外芯片，国内厂商在加速适配；灵巧手的寿命、整机的长时稳定性，这些属于工程化的问题，不是底层原理上的瓶颈，靠时间和量产规模可以解决。

“总结来说，中国机器人产业‘身体’已经很强壮，‘大脑’正在快速发育，距离全面产业化就差最后一公里的工程化和场景验证。”康雨表示。

宇树上市对行业影响几何？

此前，有行业观点指出，宇树科技由此成为A股“人形机器人第一股”，标志着具身智能赛道正式迎来首个二级市场定价坐标，行业估值体系从一级市场博弈走向二级市场验证。

从宇树上市开始，行业又将迈入一个什么样的新阶段？在康雨看来，宇树上市之后，行业会呈现出三个新的特征。

一是从“本体为王”走向全产业链共振。过去几年资本都集中在整机本体上，接下来上游的零部件，像灵巧手、关节模组、传感器，会持续获得一级市场的关注；等行业走到万台级产业化，大量上市公司会进入供应链，未来是头部本土供应链企业和上市公司同台竞争的格局。下游也一样，二次开发、场景落地服务、租赁运营这些生态环节会出现真实的市场需求。

二是从技术展示进入交卷期。过去大家比谁的机器人动作炫，接下来比谁的机器人能真正在场景里干活。评判标准会变得非常务实：在半封闭的垂类场景里，机器人能不能替代人工，ROI能不能做到0.8到0.9。做到这个水平，意味着十几台机器人配一名运维人员就能运转，这个场景就算跑通了。只靠炫技的团队会面临估值回调，有真实落地能力的企业会走出来。

三是从企业竞争进入生态竞争。机器人不是把关节和结构件攒起来就行的，它需要场景、数据、渠道、供应链一整套生态的支撑。未来谁能给企业提供真实的场景和真实的数据，谁就掌握下一阶段的主动权。