强势美元成为当前商品市场上最大的忧愁。作为计价货币，美元持续上涨令大宗商品备受打压，那些金融属性强的品种，例如原油、黄金、有色金属等所受影响更加明显。不过，如果叠加各品种不同的基本面因素，美元上涨带来的影响可能带来不同效果。

    ■ 探秘强势美元冲击波(一)

    美元势如破竹的涨势，正成为有色金属重启行情的“拦路虎”。

    以7月1日为起点，美元指数启动其单边上扬的旅程，短短2个半月上涨了5.64%，一度触及84.519点，创14个月新高。而伦铜自7月8日的高点7210.25美元/吨摔下后，一度触及6770美元/吨，为6月20日至今最低位。

    表面上看，这是一个简单逻辑，有色金属主要以美元计价交易，当美元兑海外买家的本币升值时，其价格显得更为昂贵，商品的名义价格就会下跌。而从商品融资的角度来说，若美联储升息，借助商品融资的成本将进一步走高，贸易套利和汇差套利空间的压缩，或引发部分库存的降价抛售。

    与伦铜、伦铅相比，其它有色金属的回调相对滞后，不过9月以来整体市场的惨淡表现似乎更印证了美元指数与金属价格走势的负相关关系。如伦铝9月3日以来累计下跌近4.4%，近日更走出五连阴；伦锌9月5日以来累计下跌5.76%，跌去136.5美元/吨；伦锡从8月30日的22875美元/吨跌至21171美元/吨，跌幅高达7.14%……

    接受中国证券报采访的分析人士表示，美元升值对整体金属存在压制，但7月受宏观面向暖推动，使得部分金属价格与美元指数出现同涨趋势，直到8月份开始，多头资金的部分离场，以及美元指数的进一步走强，美元对于金属价格的压力才开始逐步表现出来。展望后市，有色金属自身分化的基本面将会带来价格表现上的分化。

    利空压制有色金属反弹

    7月以来，在美联储加息预期渐浓的背景下，美元汇率持续走强。截至9月12日，美元指数的周K线已经连续九周阳线，并一度触及84.519点，创2013年7月10日以来的最高点。

    “美国就业、制造业等数据良好与非美国家经济疲软形成对比，地缘政治等因素推升了7月以来美元持续上涨行情。”长江期货研究员覃静表示，美国经济复苏带动大宗商品消费并提振市场信心，但美联储加息预期日渐加码，以美元计价的金属在价格上会受到美元持续上涨的压制。

    因美元飙升，上周有色金属屡次跳水，沪铜创6月23日以来新低48160元/吨，沪锌四日连阴，触及两个月低位16180元/吨。

    “7月份期间，由于多头资金对金属市场明显关注和配合，美元指数与金属价格走势的负相关关系未表现出来，而是出现了美元指数与金属价格同上涨的格局。”中信期货研究员郑琼香告诉记者。

    招商期货研究员许红萍进一步表示，美元升值对整体金属存在压制，但其负相关性及美元对金属的影响需要用一定时间和过程来验证，在9月初美元指数触及14个月新高后，引爆部分基金多头平仓，导致金属连续三天大幅下跌，就说明了这种延迟反应。

    本月16-17日将迎来美联储的货币政策会议，这可能是今年最重要的一次会议，因为联储将讨论是否彻底调整利率的前瞻性指引，还要试图确定超宽松货币政策的退出计划。

    高盛集团指出，在美联储加息预期趋强，欧元区、日本等发达经济体及部分新兴经济体复苏仍不强劲，可能会继续保持甚至加码宽松措施的背景下，美元汇率可能继续上涨，这将成为基本金属面临的一大不利因素。

    除美元因素外，中国经济数据萎靡也成为当前有色金属所面临的重大利空。9月13日，中国公布的8月主要经济数据显示，经济加速下滑远超预期，工业生产增长6.9%，创五年新低，社会消费品零售总额增长11.9%，固定资产投资增长16.5%，其中房地产销售及投资继续下降，基建投资较7月大幅下降。

    南华期货研究所高级总监曹扬慧指出，目前中国正处于经济转型的重要过程当中，像铝、铅、锌这些国内产能过剩的产业必然会面临挤压。在需求无法维持原来的增长速度，供应又充裕的局面下，中国因素将无法支持这些金属上涨。

    走势将持续分化

    中国证券报记者统计显示，有色金属目前都较年内高位明显回调。如伦锡指数目前已跌至21171美元/吨，较年内高点23849美元/吨下跌10.77%；伦铅从7月29日的年内高点2307美元/吨跌至2107.25美元/吨，累计跌幅为8.43%；伦镍则早就从5月13日的年内高点21625美元/吨跌至18322美元/吨，累计跌幅高达13.49%。

    假如美元强势预期能够兑现，美元和有色金属的负相关性是否会减弱，有色金属能否结束回调继续上升？对此，分析人士认为，下半年，随着全球分化的货币政策和宏观经济增长情况，加上有色金属自身分化的基本面将会带来价格表现上的分化。

    “经济复苏不扎实，对于铜价的后市难有把握。另外，铝和锌也只是属于被动上涨，这两个品种国内库存很大，基本面不如铜。”华联期货研究所副所长杨彬表示，在目前环境下，首先需要明确有色金属运行由宏观经济主导的大背景，并以此作为判断价格运行区间的基础，对具体品种阶段性行情的把握则以基本面供求为主导。有色金属处于前期矿业周期产能投产的产量释放期，尤其面临中国经济的结构性转型，两位数的有色金属需求增速降至个位数，因此，市场对有色金属年度供求平衡的普遍预期是过剩的。

    中金公司则看好小金属未来将会胜出明星金属铜。该公司在研报中指出，“来自地产的负面效应会拉低我们二季度对于2014年铜需求的估计。然而值得乐观的是，我们仍然对于下半年的需求不大悲观，预计电网投资会部分抵消掉来自于地产、汽车和家电需求的环比恶化。但结合加速的供给端，铜的基本面逐渐恶化。”

    值得注意的是，国际铅锌研究小组(ILZSG)再次对发表报告称，2014年全球铅锌的需求量将超过供应量，这也将致使更多机构从中长期看好铅锌的基本面格局。不过，银河期货首席金属研究员车红云认为锌的上涨过程中基金炒作起到推波助澜的作用，基本面并不支撑。

    “其实今年全球锌矿并不少，而且过剩，今年锌的加工费也不断上移，并且在6、7月份锌价大幅上升时，锌的加工费从此前的150美元上升到155-170美元，而且全球锌产量开始增加。”车红云说。

    上海中期期货同时指出，目前沪铅期价的波动主要受到投机性资金介入的影响，且多空双方在前期均有所增仓，对后市分歧增大，这将增大沪铅期价的波动幅度，而由于这种波动并非来自基本面的变化，因此较难把握，风险极大。